徐洁云

　　既然终下决心接受阿里巴巴(微博)集团(下称“阿里”)回购股权，雅虎在意的是如何保证自身权益。

　　上周末，雅虎向美国证券交易委员会(SEC)提交文件，披露了阿里与其达成回购协议的更多细节。双方就初期回购股权不同批次的实现条件、价格线性变动规则以及IPO估值、届时相关回购条件作了一系列的约定，如阿里集团整体上市的估值最少为385亿美元。

　　如今披露的回购协议细节条款显示，阿里最初将回购2.615亿至5.23亿股股份(分别为雅虎所占阿里股权的25%和50%)，具体回购数量将根据阿里筹资的情况决定。

　　雅虎约定了“合格的转售”概念，即指阿里将股权出售给马云(微博)、蔡崇信、软银和相关方投资者，其中至少25%股份应当出售给阿里当前股东之外的投资者。

　　知情人士称，阿里会将回购自雅虎的股权先行注销，所谓“转售”是指在随后的融资活动中再行增发，但具体增发数额和对象正在商谈，包括近日风传有意20亿美元入股的中投。

　　为了获取更多收益并取得保障，雅虎对阿里做了不少激励。其约定，如果阿里“合格的转售”带来至少10亿美元毛收益，它则将出售2.615亿股；如果毛收益超过20亿美元，则将让阿里回购20%股权。如果“合格的转售”带来至少20亿美元的毛收益，那么雅虎将出售5.23亿股股份。

　　雅虎同样设定了“合格的IPO”标准，提出了四项要求，包括IPO发行价将超过此前回购价溢价的110%，以及其中一家全球IPO承销商由雅虎选择等。目前阿里估值为350亿美元，以IPO溢价至110%以上计，则其彼时估值至少为385亿美元。

　　一位投资界人士说，这份协议的设置相当于雅虎在回购、IPO等环节中与阿里设置了一系列“类对赌”条款。i美股分析师王吉陆认为，协议整体显示出，雅虎大幅放弃了经营管理权后，正着眼于努力保障其财务权益的最大化。